ETF azionari ricostruiti

Quando le quotazioni reali di un ETF azionario non coprono tutto il periodo di analisi, lo storico viene esteso all'indietro. Il risultato è una traccia stimata per scenari passati, non un prezzo di mercato ufficiale, ed è dichiarato come tale ovunque compaia.

Cinque metodi, a seconda del prodotto

Replica fattoriale

Per ETF factor (value, momentum, quality, small cap, indici paese UCITS), viene stimato il profilo storico del prodotto rispetto a mercato e stili, e la storia mancante viene generata combinando fattori e profilo.

I fattori considerati sono quelli del modello a sei fattori più mercato:

I fattori, espressi in USD, vengono convertiti in euro. Servono solo a estendere di alcuni anni lo storico prima delle quotazioni reali. Sul passato ricostruito viene applicato il TER dell'ETF, così il costo del prodotto è simulato anche lì.

Portafogli industria (settoriali USA)

Per ETF e indici settoriali statunitensi (Health Care, Industrials, Nasdaq 100) l'approccio è diverso: si usano i 49 portafogli industria giornalieri di Ken French, senza regressione a fattori. Si seleziona il portafoglio del settore (value-weighted o equal-weighted) e si aggancia l'ETF UCITS reale quando iniziano le quotazioni.

È lo stesso principio che Testfolio applica agli SPDR, ma su una fonte diversa.

Serie di ricerca sul mercato italiano

Per i prodotti legati al mercato italiano, lo storico mancante si collega alle serie ricostruite della ricerca del professor Coletti.

Composizione geografica

Per ETF e indici su aree geografiche (Europa, Pacifico, emergenti, mondo) lo storico viene ricostruito combinando indici paese.

Indici paese ricostruiti

Per mercati locali, di nicchia, o nei casi in cui la regressione a fattori risulta poco affidabile, l'estensione usa indici azionari paese presi da un database di indici ricostruiti.

Perché non è un trucco isolato

Le ricostruzioni factor-based sono lo stesso approccio usato dalle piattaforme di backtest diffuse e dalla letteratura accademica (Fama-French, AQR, Vanguard Research). Su indici ampi e liquidi gli scarti mensili rispetto al benchmark ufficiale sono spesso dell'ordine di pochi punti base.

Per le azioni, i fattori Fama-French più momentum spiegano di solito oltre il 98% della varianza mensile di un ETF diversificato: su S&P 500, MSCI World e simili la traccia ricostruita è molto vicina al benchmark ufficiale.

I limiti da tenere presenti

La qualità della ricostruzione non è uniforme, e conviene sapere dove degrada:

• Più il prodotto è concentrato, meno la replica è affidabile. Un ETF su un singolo settore di nicchia o su un mercato piccolo ha una quota di varianza idiosincratica che nessun modello a fattori cattura.
• La traccia riproduce il comportamento della strategia, non le sue frizioni reali: spread denaro-lettera, capacità limitata, sospensioni di quotazione.
• Il TER applicato è quello di oggi, mentre i costi dei prodotti tendevano a essere più alti in passato. È un'assunzione ottimistica sul periodo ricostruito.

Nessuno di questi limiti invalida l'esercizio: renderebbero il backtest peggiore, non migliore, e la direzione di questo bias è utile saperla quando leggi i risultati.

Il catalogo completo dei prodotti ricostruiti, con le date di partenza, è in Catalogo prodotti ricostruiti.