ETF commodity ricostruiti
Oro e materie prime: indici usati e limiti della ricostruzione.
Lo storico delle materie prime (oro, argento, petrolio, metalli industriali) viene esteso con serie spot mensili, quando non esiste un ETF UCITS con storia sufficiente.
Prezzi spot mensili
Per ogni materia prima vengono selezionate una o più fonti spot da serie pubbliche: banche centrali, organismi internazionali e altre fonti open data. I prezzi in USD sono convertiti in euro al tasso di cambio di fine mese.
Paniere equal-weight
Il paniere Materie prime nel catalogo combina più spot con peso uguale, per ottenere una proxy diversificata di commodity invece di una singola materia.
Il limite dello spot: contango
Questa è la differenza più importante fra la serie ricostruita e un ETF reale, e vale la pena capirla prima di trarre conclusioni da un backtest su commodity.
Un prezzo spot è il prezzo per consegna immediata. Un ETF su materie prime, però, non tiene fisicamente petrolio o rame in magazzino: compra contratti futures e li rinnova alla scadenza. Quel rinnovo ha un costo, o un guadagno.
- In contango (futures più cari dello spot) il rinnovo vende basso e ricompra alto: si perde qualcosa a ogni roll. È la condizione più comune sulle materie prime stoccabili.
- In backwardation succede il contrario e il roll aggiunge rendimento.
Su orizzonti lunghi il rendimento del roll può pesare più del movimento del prezzo stesso. Una serie spot non lo contiene, quindi tende a essere ottimistica rispetto a un ETF commodity reale.
Regola pratica. Per oro, argento e alcuni metalli lo scostamento è contenuto, sono materie con costi di stoccaggio bassi e curve piatte. Per petrolio, gas naturale e materie agricole la differenza fra spot ed ETF può essere sostanziale: leggi quei backtest come un'indicazione della direzione, non come una stima del rendimento che avresti ottenuto.
Perché l'oro fa eccezione
L'oro è il caso in cui la ricostruzione spot funziona meglio: gli ETC fisici lo detengono davvero in caveau, quindi non c'è roll da pagare, solo il costo di custodia già incluso nel TER. La serie spot in euro è quindi una proxy molto vicina al prodotto reale.