Prestito lombard

Il prestito Lombard modella una linea di debito come allocazione negativa nel portafoglio. Il costo mensile capitalizza gli interessi su un indice sintetico: non è un ETF negoziabile.

Come funziona la leva

Aggiungi l'asset Lombard dalla ricerca (LOMBARD001) con peso negativo. Gli altri titoli restano positivi: la somma netta deve fare 100%, mentre l'esposizione lorda può superarlo.

Esempio: 150% ETF World + (−50%) Lombard = 100% netto → leva del 50% sul capitale proprio.

Perché il doppio dell'esposizione non è il doppio del rendimento

Questa è la parte che conta, e viene fraintesa spesso. Con la leva i pesi sugli asset possono superare il 100%, ma il rendimento netto non scala in modo lineare. Ci sono due effetti distinti.

1. Costo del prestito (esplicito)

Ogni mese paghi interessi sul capitale preso in prestito, in proporzione al peso negativo (−50% → interessi sul 50% dell'equity). Il backtester lo modella capitalizzando mensilmente tasso base + interesse broker sull'indice sintetico Lombard.

Nei grafici Performance puoi attivare l'overlay Costi Lombard per vedere questo impatto scalato sul portafoglio.

2. Volatility drag (implicito nel percorso)

La leva amplifica le oscillazioni del mercato sul capitale proprio. Con rendimenti variabili, il rendimento geometrico (quello che conta sul NAV) è inferiore alla media aritmetica degli stessi scenari: dopo un −10% serve circa +11% per recuperare, e con la leva le oscillazioni pesano di più sul risultato finale.

Non è una commissione separata: emerge dal compounding mensile del portafoglio pesato (asset lordi + debito negativo). Anche con un mercato in media piatto ma volatile, un portafoglio levereggiato può perdere terreno rispetto a uno non levereggiato.

In sintesi

Raddoppiare l'esposizione non raddoppia il rendimento atteso. Al rendimento lordo sugli asset vanno sottratti il costo del debito e il drag da volatilità.

Esempio semplificato: mercato +8% annuo medio, costo del debito 4%, leva 50%. Rendimento lordo sugli asset ≈ 12%; al netto del solo costo del debito (≈ 2%) restano ~10%, ma con volatilità reale il CAGR storico può essere ancora inferiore, per il volatility drag.

Cosa mostra il backtester: il NAV include già entrambi gli effetti nel percorso. L'overlay Costi Lombard evidenzia solo gli interessi, non il drag da volatilità; nel tooltip dei rendimenti rolling compare un promemoria sul drag implicito.

Margin call (ipotetico)

Nel grafico Performance (NAV), il toggle Margin call (acceso di default se il portafoglio include Lombard) disegna linee verticali nei mesi in cui un broker tipico avrebbe potuto richiedere margini aggiuntivi.

Come si calcola l'LTV

$\text{LTV} = \frac{|\text{peso Lombard sul NAV}|}{100 + |\text{peso Lombard}|}$

È il rapporto prestito / garanzia (asset lordi), non prestito / equity.

Esempio: Lombard a −50% del NAV → LTV ≈ 33% (50 di debito su 150 di asset). La soglia di allarme è fissa al 70%: per raggiungerla serve un peso Lombard sul NAV intorno a −233%, cioè un drawdown molto profondo senza ribilanciare.

La soglia del 70% riflette una maintenance tipica su collaterale azionario diversificato. I marker segnalano solo il primo mese in cui l'LTV supera la soglia, e ogni nuovo superamento dopo un rientro sotto il 70%.

Avviso storico: il marker non liquida nulla e non modifica il NAV del backtest. Con ribilanciamento frequente e leva moderata (es. −50%) l'LTV resta intorno al 33% e spesso non compare alcun marker; diventano rilevanti con ribilanciamento raro o assente e drawdown profondi, oppure con leva molto più alta.

Il tasso di riferimento storico

Margine aggiuntivo

Interesse aggiuntivo broker/banca (%) (default 0,3%): margine o commissione di custody/financing applicata sopra il tasso base.

$\text{tasso annuo effettivo} \approx \max(0,\ \text{tasso base} + \text{interesse broker})$

Se l'Euribor (o il proxy tedesco) è negativo e il margine broker non lo compensa, il tasso usato resta 0%: il prestito non genera un "credito" sugli interessi.

Capitalizzazione mensile

Ogni mese l'indice Lombard si moltiplica per (1 + tasso annuo / 12), con tasso annuo mai inferiore a zero.

Impostazioni

Il campo Interesse aggiuntivo broker/banca (%) (default 0,3%) si trova in Impostazioni → Prestito Lombard nel backtester, e in Impostazioni nel FIRE.

Limiti

• Una sola riga Lombard per portafoglio; allocazione negativa fino a −100%.
• Monte Carlo e simulazione Ongaro usano il NAV netto con leva; la frontiera efficiente mantiene il peso Lombard fisso e varia solo le gambe positive.
• Non disponibile su Live Tracker.