Il problema, in una frase

Su Backtes.to tutti i risultati sono in euro. Però molte serie che usiamo — S&P 500, Treasury USA, repliche fattoriali — sono quotate in dollaro e arrivano fino al 1900 o prima.

L'euro esiste solo dal 1° gennaio 1999. Su Backtes.to oggi copriamo già il tratto 1979–1998 con l'ECU — l'unità di conto ufficiale europea che ha preceduto l'euro e si converte 1:1 nell'euro al lancio — e dal 1999 con l'euro vero. Ci manca però tutta la storia prima del 1979: per convertire asset in dollaro con dati dal 1900 (o prima) non abbiamo ancora un cambio credibile anno per anno.

In alcuni casi, sotto il gold standard e Bretton Woods — quando i cambi erano molto più stabili e ancorati al dollaro — potevamo comunque estendere il backtest oltre il 1979 usando la proiezione costante che usiamo oggi: tenere fisso il cambio ECU/euro e trattarlo come proxy. Funziona come approssimazione grossolana, ma non è ideale: ignora svalutazioni, crisi valutarie e il rischio di cambio reale del periodo. Senza una stima ragionevole anno per anno, o tronchiamo l'analisi, o accettiamo quella semplificazione. Questa ricerca colma proprio quel vuoto 1900–1979.

Cosa abbiamo fatto

Abbiamo costruito una serie sintetica euro/dollaro dal 1900 al 1979: un valore per ogni anno, in due varianti (solo marco tedesco, oppure paniere di quattro monete europee).

Importante: nel 1920 non esisteva l'euro e nessuno scambiava «euro per dollaro». Quello che pubblichiamo è un indice retrospettivo: «se oggi convertissimo quei cambi storici usando le regole del 1998, quanti euro per dollaro uscirebbero?». È lo stesso approccio di dataset accademici e di provider come Global Financial Data — non un tasso di mercato recuperato dal passato.

Prossimo passo: integrare questa serie nel database Backtes.to, così i backtest lunghi su asset in dollaro potranno includere anche l'effetto cambio storico, sempre espresso in euro. La ricerca è chiusa; il rollout è in corso.

Per confronto: al lancio dell'euro (4 gennaio 1999) il primo cambio di mercato fu circa 1,17 $per 1 €**, cioè **0,85 € per 1$.

Come funziona la ricostruzione

Immagina di dover rispondere a questa domanda per ogni anno tra 1900 e 1979: «Quanti euro (impliciti) servivano per comprare 1 dollaro?»

Passo 1 — Partiamo da dati reali

Per ogni anno cerchiamo quanto costava 1 dollaro in marchi, franchi, lire, fiorini e franchi belgi. Questi tassi esistono nelle fonti storiche (gold standard, svalutazioni ufficiali, statistiche della Federal Reserve negli anni '70). Li vedi nel primo grafico in fondo.

Passo 2 — «Traduciamo» ogni moneta in euro impliciti

Il 31 dicembre 1998 l'Unione europea ha fissato quante unità di ogni vecchia moneta valgono esattamente 1 euro. Non erano stime: erano le parità di conversione ufficiali (BCE):

Per ogni anno: euro impliciti per 1 $= parità 1998 ÷ tasso moneta/$ di quell'anno.

Esempio concreto (1900):
1 dollaro = 4,20 marchi.
1 euro = 1,95583 marchi (fissato nel 1998).
Quindi: 1 $ valeva implicitamente 1,95583 ÷ 4,20 ≈ 0,47 €.
Il numeratore (parità 1998) non cambia mai; cambia solo il tasso storico moneta/dollaro, anno per anno. Lo vedi nel secondo grafico.

Passo 3 — Due modi di ottenere una sola linea €/$

Da quattro monete (marco, franco, fiorino, franco belga) otteniamo quattro «euro impliciti» diversi. Per avere una serie da usare nel backtest, ne scegliamo una di queste due:

Linea verde — solo marco tedesco
Usiamo un'unica moneta come proxy dell'Europa. È la scelta più comune in letteratura finanziaria. Pro: serie pulita. Contro: in periodi come il 1923 o il 1948 racconta solo la Germania, non tutta l'Europa.

Linea viola — paniere ponderato a 4 monete
Combiniamo marco (47%), franco francese (29%), fiorino olandese (12%) e franco belga (12%). Pro: meno dipendente da un solo paese. Contro: non è l'ECU ufficiale — è una nostra media ponderata, scelta per coprire le principali economie occidentali del periodo.

Perché la lira non entra nel paniere: la lira non è mai stata ridenominata prima dell'introduzione dell'euro. Il suo deprezzamento reale nel XX secolo (da poche lire per dollaro a centinaia) messo insieme alla parità fissa del 1998 produce valori che distorcerebbero completamente la media. La calcoliamo e la mostriamo a parte, ma non la mescoliamo nel risultato finale.

Anni senza dato ufficiale

Non per ogni anno esiste un tasso verificabile (guerre, iperinflazioni, cambi di regime). In quei casi interpoliamo tra l'ultimo anno documentato e il successivo, in scala logaritmica — una stima della direzione, non del giorno esatto della svalutazione. Quando la svalutazione avveniva in un solo giorno (es. 1949), la curva annuale approssima il salto, non lo replica al centesimo.

I tratti più solidi: 1900–1913 (gold standard), 1949 (svalutazioni ufficiali), 1971–1979 (tassi mensili Federal Reserve G.5, via FRED) — qui nessuna interpolazione.

I grafici: cosa guardare e in che ordine

Sotto trovi tre blocchi di grafici. Sono la stessa ricostruzione vista in tre fasi — come in una ricetta: ingredienti → lavorazione → piatto finito.

Come leggere l'asse Y (sempre uguale nei grafici finali): il numero indica quanti euro servono per comprare 1 dollaro (€/$).

• Valore basso (es. 0,40) → il dollaro era forte: pochi euro per un dollaro.
• Valore alto (es. 1,10) → il dollaro era debole: servivano più euro per un dollaro.
  Passa il mouse su un punto per il valore esatto dell'anno.

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Grafico 1 — Quanto costava il dollaro, in monete europee

Cosa stai guardando: per ogni anno, quante lire, marchi, franchi… servivano per comprare 1 dollaro USA. Sono dati storici dalle fonti (non li inventiamo noi).

Perché due grafici: marco, franco, fiorino e franco belga hanno numeri simili tra loro; la lira ha cifre molto più grandi (centinaia di lire per dollaro). Metterla nello stesso grafico schiaccierebbe tutto il resto in fondo.

Cosa notare: quando una linea sale, quella moneta si è svalutata rispetto al dollaro (servono più unità per 1 $). Nel 1923 manca il marco: iperinflazione tedesca, dato non utilizzabile.

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Grafico 2 — Da moneta storica a «euro implicito»

Cosa stai guardando: il passo successivo. Prendiamo ogni tasso del grafico 1 e lo convertiamo in «quanti euro per 1 dollaro» — come se l'euro fosse già esistito, usando le parità fisse del 31 dicembre 1998 (quando l'UE ha detto: 1 € = 1,95583 marchi, 6,55957 franchi, ecc.).

In pratica: se nel 1900 1 $= 4,20 marchi, e sappiamo che 1 € = 1,95583 marchi, allora implicitamente 1$ ≈ 1,95583 ÷ 4,20 ≈ 0,47 €. Stessa operazione per franco, fiorino, franco belga — e anche per la lira, ma in un grafico a parte.

Perché la lira è separata anche qui: nel paniere finale non entra. Non perché «non ci piace», ma perché la sua storia (lire che passano da poche unità per dollaro a centinaia) combinata con la parità fissa del 1998 produce numeri fuori scala rispetto alle altre quattro monete. La mostriamo lo stesso, per trasparenza.

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Grafico 3 — Il risultato: la nostra stima €/$ anno per anno

Cosa stai guardando: le due linee finali che useremo su Backtes.to — una per ogni «strategia» di aggregazione:

Tre date per orientarti (poi esplora tu col mouse):

• 1900: ancora marco 0,4657 €/$— paniere **1,6123** €/$. Il dollaro era molto forte.
• 1949: dopo le grandi svalutazioni del dopoguerra, paniere 0,3878 €/$.
• 1979: ultimo anno della serie; ancora marco 1,1279, paniere 0,8387. Da qui in poi entra l'ECU e poi l'euro vero (1999).

Nel 1923 manca un punto sulla linea verde (marco non significativo).

Cosa tenere a mente

• Ricerca completata, integrazione nel database in corso. Fino al rollout vale la documentazione attuale.
• È una stima metodologica per backtest, non consulenza finanziaria né un tasso ufficiale BCE.
• Non sostituisce i cambi euro/dollaro reali dal 1999 in poi.
• Negli anni inaffidabili (1923, 1939–1948) usare il cambio nel backtest con cautela.
• Quando leggi «0,47 €/$ nel 1900», ricorda: non c'era l'euro — è una conversione retrospettiva per rendere comparabili serie storiche in dollaro con un portafoglio in euro.

Proprietà intellettuale

Questa ricostruzione è opera originale di Backtes.to, protetta da copyright. La metodologia — scelta delle fonti, regole di interpolazione, pesi del paniere, esclusione della lira, criteri di qualità e serie risultanti — è proprietaria e fa parte del nostro lavoro di ricerca interno.

Non è consentito copiare, ripubblicare, estrarre o replicare la serie, i grafici o la metodologia (anche parzialmente) senza autorizzazione scritta di Backtes.to. L'articolo descrive il risultato a fini informativi per chi usa il backtester; non fornisce una ricetta open source da riprodurre altrove.

Per richieste di licenza o citazioni: contattaci tramite il sito.

Fonti

• BCE — parità di conversione, 31 dicembre 1998
• Federal Reserve G.5 (via FRED): marco, franco, lira, fiorino, franco belga
• UCSB — tassi storici dollaro / Reichsmark / marco
• Schede storiche su svalutazioni (Quota 90, Bretton Woods, riforme 1948–1969)

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Aggiorneremo L'euro prima del 1999 quando la serie sarà attiva in produzione.