Come pesare i fattoriali

Buonasera a tutti. Oggi affrontiamo un tema che mi avete chiesto così tante volte che ormai lo sogno la notte: come pesare i fattori in un portafoglio diversificato?

In particolare, parliamo di Small Cap Value (SCV). Se segui il canale, sai che io e Matteo insistiamo spesso sulla coerenza: mercati emergenti pesati a market cap, USA pesati a market cap... ma i fattoriali? Come si incastrano in questa torta?

Il problema della sovrapposizione

Molti pensano che aggiungere un ETF fattoriale (come un Momentum o un Quality) sia semplice. In realtà, spesso rischi di fare un pasticcio. Se prendi un ETF Momentum, dentro ci trovi aziende che sono già presenti nel tuo ETF World (VWCE o SWDA). Risultato? Stai sovrapesando singole aziende senza un criterio preciso, rovinando la tua market cap allocation.

Ma con le Small Cap Value, la storia cambia.

Questi prodotti seguono indici specifici che, per definizione, hanno zero sovrapposizione con i classici indici Large e Mid Cap. Se hai VWCE, lì dentro non ci sono le aziende che trovi in un ETF SCV. Questo ci dà un vantaggio enorme: possiamo pesarle seguendo la loro reale capitalizzazione di mercato.

Facciamo i conti (quelli veri)

Per capire quanto SCV comprare, dobbiamo guardare i pesi globali. Se prendiamo l'MSCI All Country World Index (ACWI) e lo confrontiamo con gli indici Small Cap Value di USA ed Europa, i numeri sono questi:

• MSCI ACWI: ~90 Triliardi
• Small Cap Value USA: ~10 Triliardi
• Small Cap Value Europe: ~2 Triliardi

Se vogliamo essere fedeli al mercato, la formula è semplice:

$\text{Peso \%} = \frac{\text{Market Cap Asset}}{\text{Market Cap Totale}}$

Applicandola al totale (~102 Triliardi), otteniamo la nostra "torta perfetta":

Funziona? Il Backtest

Numeri alla mano, abbiamo provato a simulare questo portafoglio (88% World, 10% USA SCV, 2% Europe SCV). Rispetto a un semplice benchmark globale, i risultati sono interessanti:

1. Ritorno composto migliore: C’è un "alfa" costante, circa lo 0,5% in più sul lunghissimo periodo.
2. Recupero dai Drawdown: Incredibilmente, il portafoglio con SCV si è ripreso più velocemente dalla bolla delle Dot-com (2001) e dalla crisi del 2008.
3. Volatilità: Leggermente più alta, ma compensata da uno Sharpe Ratio e un Sortino Ratio migliori.

Oltre il Market Cap: Home Bias e Rischio Cambio

Siamo onesti: un 2% di Small Cap Value Europe è quasi invisibile. Molti di voi diranno "ma chi me lo fa fare di gestire un ETF per una quota così piccola?".

Ed è qui che entra in gioco la Frontiera Efficiente. Analizzando i dati storici, i portafogli con il miglior rapporto rischio/rendimento (Max Sharpe) tendono a sovrapesare le Small Cap Value rispetto al loro peso di mercato.

Inoltre, c'è il tema del cambio. Avere un portafoglio dominato al 90% dal Dollaro (tra World e SCV USA) ci espone a un rischio valutario importante. Una soluzione intelligente potrebbe essere quella di aumentare leggermente la quota Europa per "proteggerci" e semplificare:

Conclusioni

Non esiste il numero magico perfetto per tutti, ma ora abbiamo una base scientifica da cui partire. Il mercato ci dice che le Small Cap Value pesano circa il 12% del totale globale. Se decidi di allontanarti da questo numero, fallo con consapevolezza: vuoi più rendimento (più USA)? O vuoi meno rischio cambio (più Europa)?

I prodotti che abbiamo usato per questa analisi sono:

• USA: SPDR MSCI USA Small Cap Value Weighted (IE00BSPLC413)
• Europe: SPDR MSCI Europe Small Cap Value Weighted (IE00BSPLC298)

E voi? Come avete pesato i fattori nel vostro portafoglio? Fatemelo sapere nei commenti.

Alla prossima!